□定向股大多数破发，将使证券市场丧失部分融资功能。 

　　在今年股指一路下滑中,上市公司跌破增发价已不新鲜。但由于去年定向增发股本月开始集中解禁，机构被深套现象更加明显。昨天，蓝星新材  （600299 股吧,行情,资讯,主力买卖）去年定向增发的3412万股上市,该股昨日均价9.75元，只有增发价30.05元(原增发价为39.06元，经过10送3股后除权)的32.45%，参与增发的机构(两基金和三券商)账面损失惨重。今天，新湖中宝  （600208 股吧,行情,资讯,主力买卖）和西藏天路  （600326 股吧,行情,资讯,主力买卖）定向增发限售股将上市流通，从昨天收盘价看，参与新湖中宝增发的7家机构浮亏55%左右，西藏天路情况稍好些，但4.44元的收盘价接近增发除权价4.42元，今天正式解禁后这点浮赢不知能否保住。接下来9月还有有7家公司定向增发机构配售股解禁，股价均已跌进增发价。

　　定向增发股七成倒挂

　　统计显示，2007年来至今，共有约230家公司进行了定向增发。考虑到除权因素，如今已有160家公司股价跌破定向增发价，占7成，其中4只股票机构被套50%以上。折价幅度最大的天音控股  （000829 股吧,行情,资讯,主力买卖），2007年8月7日定向增发价29.9元，今年8月18日这4329万股定向增发股上市，但即使算上中间10转8的实施，昨日其收盘价仅为3.33元，复权后也只有5.99元，仅为去年定向增发价的17.82%。这也意味着，参与其定向增发的5家基金和4家保险机构要想收回成本，天音控股的股价必须上涨4倍以上，由此天音控股创下了近年来机构参与上市公司定向增发的最大被套幅度。紧随其后的是中航地产  （000043 股吧,行情,资讯,主力买卖）、美克股份  （600337 股吧,行情,资讯,主力买卖）、海泰发展  （600082 股吧,行情,资讯,主力买卖），昨日复权股价比增发价分别下跌了68%、62.28%、61.6%。

　　由于机构参与定向增发的股票一般有12个月的锁定期，当熊市来临时，这样的限售期限无疑让机构的风险放大，使得定向增发成了机构的"硬伤"。根据上海财汇资讯统计，今年以来到9月底，机构参与的定向增发中，84只个股增发股份上市。9月5日，新湖中宝向7家机构定向增发的9962万股(2007年度分配后变更为15939.2万股)上市流通。新湖中宝增发的价格为16.06元，尽管比其当时二级市场20元的股价打了8折。但由于市场深幅调整，新湖中宝股价从去年9月初定向增发之后一路下探，截至昨日，收盘价仅为4.49元。

　　增发股解禁难解套

　　去年参与定向增发的机构普遍深套，今年来定向增发因此大大减少，但还是出现了刚完成定向增发，股价便宣告"破发"的尴尬局面。很多公司定向增发因此搁浅，有的调整方案，有的过会了也不实施,因为股价未发已经跌破增发价。据统计，去年以来发布增发公告但至今仍未实施的公司有262家，其中174家公司在公告中明确了拟增发价格，但有142家公司复权后收盘价已低于拟增发价格，增发面临困境。其中25家公司的增发方案已经证监会审核通过，但没有实施。

　　本月除了上述3家公司外，还有7家上市公司定向增发机构配售股解禁，分别是建发股份  （600153 股吧,行情,资讯,主力买卖）、华胜天成  （600410 股吧,行情,资讯,主力买卖）、万通地产  （600246 股吧,行情,资讯,主力买卖）、顺鑫农业  （000860 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中航地产、海泰发展和江西铜业  （600362 股吧,行情,资讯,主力买卖）。目前他们股价比增发价格均大幅缩水，参与认购的机构面临亏损局面。