提要：持筹比例占流通股56％的散户群体的投机情绪基本上能代表市场情绪，除了大小非、政策等焦点问题外，我们也要重视散户投机情绪对市场中期走势的影响。只有出现重大政策利好或大规模的主力行为改变投资人的悲观预期，进而改善市场投机情绪、改善资金供求关系，才能推动市场走出较大幅度的反弹行情；否则，政策面没有重大变化、主力没有大规模做多行为的情况下，投资人对中长期走势的悲观预期不会改变，市场技术性见底后产生的反弹只能是超跌反弹，超跌反弹过程中面临上档大量套牢盘割肉出局的压力，反弹高度有限。 

　　10万亿的待解禁大小非是压在股市身上的一座大山，使市场中长期（一、两年内）趋势向淡。“二次发售”之类的限制大小非政策传言使大小非加速出逃、严惩老鼠仓的新刑法使老鼠仓加速出逃，这些是影响近日走势的重要因素。对于市场中期走向而言，所谓“趋势”很重要，而趋势或者说“潮流”是由投资人群体情绪所代表的“市场情绪”所推动，持筹比例占流通股56％的散户群体的投机情绪基本上能代表市场情绪，因此，除了大小非、政策等焦点问题外，我们也要重视散户投机情绪对市场中期走势的影响。 

　　中登公司数据显示，上周两市新增股票账户181434户，较前一周增加约3万户，该数据在8月初创下今年以来的新低(不足15万户)后，最近两周呈现温和回升的态势。上周期末股票账户总数因此增至12019.23万户，其中有效账户数达到了10081.31万户。同时上周新增基金账户数也小幅回升至19436户，期末基金账户总数升至2791.47万户。另外，期末持仓A股账户数连续两周出现下降，上周该数据降至4747.79万户，创下8周来的新低，A股持仓比例仅为40.3％，较前一周下降近0.5％，仍维持在四成。 

　　数据表明场外观望者中积极进场的人数仍然处于低水平（周均新增开户数较长时间处于20万以下），散户投机情绪低迷。场内占60％的空仓帐户实际上是大部份是撤出了资金的空户头，滞留在场内的散户实际上绝大部份处于深度被套状态，平均持仓量达到或接近9成，因此存量和增量资金供给状况不容乐观，大小非解禁上市和新股带来的股票供给远远大于市场资金供给，这种情况下，只有出现重大政策利好或大规模的主力行为改变投资人的悲观预期，进而改善市场投机情绪、改善资金供求关系，才能推动市场走出较大幅度的反弹行情；否则，政策面没有重大变化、主力没有大规模做多行为的情况下，投资人对中长期走势的悲观预期不会改变，市场技术性见底后产生的反弹只能是超跌反弹，超跌反弹过程中面临上档大量套牢盘割肉出局的压力，反弹高度有限，对于中、长线投资者而言没有参与价值。 

　　短线而言，调整到什么时候才会产生反弹？政策消息何时将会影响股市难以预计，如果不考虑政策面的影响，只能在短期市场行为中寻找蛛丝马迹：周三部份个股展开超跌反弹，两市有27只个股涨停板（包括ST股），与此同时，跌幅榜前列跌幅超过7％的个股也达到28只，个股呈两极分化现象。市场情绪低迷的情况下，预计大幅反弹的个股普遍将于周四冲高回落，大市还要下探支撑；如果周四的情形并不是这样，个股有短线持续上涨的能量，则表明市场气氛开始转暖，市场也有可能在现点位附近企稳展开反弹行情。关注周三的热门个股在周四的表现，可能得到一个清晰的答案。