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        西部礦業601168增持評級(8月2日)

        2018/8/2 16:21:43   來源:中財網   chenmf
            

          西部礦業601168增持評級

          事件:公司發布2018年半年報,上半年實現營業收入 144 億元,較上年同期下降5%;實現利潤總額9.92 億元,較上年同期增長111%;實現凈利潤7.47 億元,較上年同期增長128%;其中歸屬于母公司股東的凈利潤5.75 億元,較上年同期增長121%。

          新子公司并表+量價齊升,助力上半年公司利潤大幅增長。(1)公司2018 年上半年業績亮眼,主要原因是公司于1 月4 日完成對大梁礦業82.96%股權的收購并在中報實現并表。(2)產量方面,公司上半年主要產品實際生產情況小幅高于計劃生產量,鉛精礦、鋅精礦與銅精礦計劃完成率分別為101%、102%、107%。

         。3)價格方面,主要產品鉛精礦、鋅精礦和銅精礦平均銷售價格較上年同期分別增長12%、17%和16%。

          公司冶煉子公司或將拖累公司業績。2018 年上半年,公司以鉛冶煉為主要業務的子公司西豫金屬、以銅冶煉為主要業務的子公司西部銅材以及公司參股公司西鋼集團(以鋼鐵冶煉為主要業務)凈利潤分別為-4326 萬元、-735 萬元、-1.09億元,恐拖累公司全年業績,但對整體業績負面影響有限。

          供需緊平衡,銅價中樞或將上行;后續關注玉龍銅礦二期改擴建工程。盡管受中美貿易戰的影響,銅價短期內承壓。但考慮銅供給端增產有限、進口廢銅限制,需求端新能源汽車需求量快速上升等因素,預計未來3 年銅供需緊平衡,銅價中樞上行。公司銅產品業務收入占比超60%,銅價的穩定有利于公司整體業績的穩定。此外,公司新取得玉龍銅礦采礦許可證,將盡快開展該項目建設,預計玉龍銅礦二期改建需要2-3 年可建成投產。該項目雖短期內對公司業績無提升影響,但未來建成完全投產后,公司銅礦產能有望提升至2300 萬噸/年,從而極大地提高公司盈利能力。

          盈利預測與評級。我們預計公司2018-2020 年EPS 分別為0.32 元、0.39 元、0.45 元,對應PE 分別為21 倍、17 倍和15 倍。首次覆蓋,給予公司“增持”

          評級。

          風險提示:銅、鋅、鉛金屬價格或大幅波動,部分子公司及參股企業發生虧損對公司業績造成負面影響的風險。

        (責任編輯:夢謠)

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