百川能源（600681）買入評級

　　百川能源（600681）買入評級

　　事件

　　百川能源發布2018 年半年度報告

　　百川能源發布2018 年半年度報告，公司上半年實現營業收入22.82 億元，比上年同期增加14.34 億元，同比增長169.20%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.02 億元，同比增長175.91%。2018 年上半年，公司實現每股收益0.49 元，加權平均ROE 為12.28%，同比增加4.14 個百分點。

　　簡評

　　燃氣銷售與接駁雙增，助推上半年業績爆發

　　2018 年上半年，公司整體收入同比大幅增長169.20%，主要原因在于受到京津冀“煤改氣”以及全國能源結構轉型的雙重帶動，公司的天然氣銷量及接駁戶數均實現了較大的增長。在天然氣銷售業務上，今年上半年公司共實現燃氣銷量4.9 億方，對應收入14-15 億元左右；在燃氣接駁業務上，公司上半年共接駁燃氣戶數15 萬戶，其中城市燃氣5 萬戶，農村用戶10 萬戶，此外還完成了工商業改造300 多戶。從全年規劃來看，今年公司預計將完成26-30 萬戶的接駁目標，全年業績有望維持高增速。

　　公司擬收購國禎燃氣，業務版圖進一步擴張

　　目前，公司的燃氣經營區域主要分布在河北廊坊、張家口以及天津、湖北部分地區。今年7 月公司宣布擬收購國禎燃氣100%股權，這是繼去年收購荊州天然氣后，公司向全國性燃氣分銷商進軍的又一大舉措。從去年的經營數據來看，國禎燃氣2017 年實現收入8.3 億元，歸母凈利潤1.1 億元，其中燃氣銷售收入5 億元，對應銷氣量不到2 億方。國禎燃氣的主要經營范圍為安徽省阜陽市及其周邊地區，本次收購成功后，公司的業務版圖將得到進一步擴張。

　　阜陽氣化率較低，未來市場空間廣闊

　　阜陽市位于安徽省西北部，該地區全市戶籍人口 1070.1 萬人，常住人口 809.3 萬人。當地天然氣居民用戶數量大約為30 萬戶，相當于100 萬人，對應的氣化率僅有10%，我們判斷在全國氣化率逐步提升的大背景下，該地區未來的天然氣增長空間較大。而國禎燃氣作為當地最大的燃氣供應商，我們認為其業績也將持續受益于該地區氣化率的提升。

（責任編輯：夢謠）