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        蘇寧易購(002024)增持評級

        2018/8/6 15:47:13   來源:中財網   chenmf
            

          蘇寧易購002024增持評級

          【事項】

          7 月31 日,蘇寧易購發布2018 年半年度業績預告,公司預計報告期內,實現營業收入1107.86 億元,與上年同期相比增長32.29%,歸母凈利潤59.97 億元,同比增長1957.38%。

          【評論】

          多業態齊頭并進,線下門店高速擴張。公司在大陸地區以“一大兩小多!睘橹饕獦I態,報告期內除蘇寧易購廣場以外各業態均有較大幅度的擴張。上半年公司新開蘇寧小店709家,蘇寧易購直營店349家,家電3C店68家(其中常規店47家,云店21家),蘇寧紅孩子店25家,截至6月末公司共經營15家蘇寧易購廣場,732家蘇寧小店,2392家直營店,1536個家電專業店,77家紅孩子門店,和10家蘇鮮生超市,門店總數較2017年末增長了約25%。公司門店作為線下流量入口和渠道下沉窗口,承載著不可替代的多重功能,公司通過快速擴張線下門店,可以不斷擴大公司的業務版圖和影響力,促進業績的飛速增長。此外,成熟門店的銷售收入也在穩步提升,紅孩子、直營店可比門店銷售增速可達49.08%,24.74%

          線上線下聯動,全渠道發力。報告期內,公司線上GMV883.22億元,同比大增76.51%,自2017年年報披露線上GMV占比過半,公司繼續加強對線上運營的重視,2018年上半年線上GMV占總GMV的比例達到58.37%。在網絡購物持續快速發展的時代背景下,公司線上線下的聯動不僅可以抵御電商沖擊,還可以相互引流,引入更多的營銷手段和方法。

          管理水平提升,三費略有下降。雖然公司在人才、廣告等方面加大投入,同時短期借款的增加使得利息支出增加,線上業務的擴張導致手續費增加,但是由于公司全渠道的規模效應,以及不斷提升的管理運營效率,使得公司的租金、裝修、折舊等固定費用率有所下降,總體上三費費率同比下降0.06%。如果扣除公司出售阿里巴巴股份獲得的凈利潤56.01億元,公司實際歸母凈利潤約為3.96億元,同比增長35.85%。

          預計公司18/19/20年營收為2451.42/3178.33/4100.50億元,歸母凈利潤49.98/24.95/31.62億元,EPS 0.54/0.27/0.34元,對應PE 24.18/48.43/38.22倍,首次覆蓋,給予“增持”評級。

          【風險提示】

          線上線下融合不及預期;

          宏觀經濟增速不及預期。

        (責任編輯:夢謠)

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