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        兆馳節能(838750)買入評級

        2018/8/6 15:49:06   來源:互聯網
            

          兆馳節能838750買入評級

          兆馳系上游芯片+中游封裝+下游應用全產業鏈布局,協同效應可期公司隸屬中游封裝重要一環,其母公司兆馳股份布局上游芯片、與關聯公司布局下游照明等應用領域,穩定整體芯片供應、形成成本可控,連接公司及下游應用形成良好的產業鏈協同效應,提升整體盈利能力。下游應用市場空間巨大,國內照明設計及制造進入產業化成熟階段,兆馳系引入成熟團隊,結合公司很好的制造成本控制能力,預期有望實現較快的成長表現。

          資源整合快速釋放,進入產業第一集團軍

          公司未來兩年規劃新增1500-2000 條封裝生產線,業績規模有望追趕龍頭企業。目前產能500 條,新產能2018Q4 將達產1000 條,按1500 條計算,滿負荷生產年產能有望超過15 萬KK,帶來營業收入37.8 億元/年,進入第一集團軍。母公司芯片產能預計在2019 年Q1 開始釋放,2019Q3 完全達產后,4寸外延片年產能有望達到720 萬片,進入全球前列。

          行業激烈調整后,進入集中度快速提升階段

          LED 市場總量近10 年持續保持20%以上增長,2016 年成為封裝行業復蘇拐點,雖然公司及國內其他廠商近年在毛利率表現上有所反復,但是規模迅速成長,集中度提升,且逐漸吞噬國際廠商市場份額。

          通用照明滲透率尚存提升空間

          2018 年國內通用照明市場規模預計為3052 億,滲透率50%,對比美國80%有相當大的提升空間;LED 燈泡價格仍在下跌,但跌幅大幅收窄,有企穩跡象,預計照明業務將成為公司快速增長點。

          風險提示

          產能釋放進度不及預期;行業競爭加劇。

          封裝業務追趕龍頭,給予“買入”評級

          公司隸屬兆馳系LED 全產業鏈布局的封裝環節,行業進入復蘇周期,千條產線擴張進行時,業績增長確定。母公司介入LED 上游芯片、下游應用,穩定供貨成本,開拓終端市場,將發揮協同效應,提升整體盈利能力。公司ROE領先市場,凈利率水平、現金流質量與國內頭部企業接近。預計2018/19/20年EPS 分別為0.53/0.72/1.04 元,給予“買入”評級。

        (責任編輯:夢謠)

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