今天是2005年9月27日，上海铜和燃油又创了新高或接近高点。这类信息对大多数期货投资者来说，可能已经习惯甚至麻木。善意者劝说大家理智一些，理性一些，或者干脆观望、休息。其实，这些话本身并没有错，但笔者以为，如果不能准确地把握时机，一味追求所谓"理性"，实际意义可能并不大，甚至适得其反。比如，那个鼓吹了几年"房地产泡沫"的经济学家，换在铜期货上也不会逃脱类似"战略抛空者"的厄运。
　　首先，什么才叫理性？不同的人有不同的理解。经济学家西蒙在《社会科学辞典》中描述了心理学家对理性的定义："认知过程"或"理智过程"，而将非理性定义为靠感情机制做出的抉择。西蒙本人对理性的定义是："理性，指一种行为方式，它适合实现制定目标。目标可假定是效用函数期望值在某一区域上极大化的形式。"经济学的定义晦涩难懂，还是看看现实的例子。当每吨只值2000-3000元的苏州红小豆涨至4000元/吨以上时，怎么不吸引别人去放空呢？谁会想到它会暴涨到5795元/吨，又会惨跌到1025元/吨？当然，这已是很久以前的事了，那我们来看看新近发生的事。去年七月，笔者在上海的一些燃料油消费企业做调研。当时现货250#燃油价格在1700-1800元/吨，180CST在2000-2100元/吨，国内燃料油期货还没上市，考虑到国际原油价格一直较为坚挺，以及一些燃油消费企业的刚性需求，笔者建议消费企业待燃油上市后，参与买期保值，得到企业的广泛赞同。今年七月，笔者在与玻璃工业协会的领导面谈时，再次判断燃油可能突破2900-3000一线，提出消费企业《把握燃料油面临的新机会》的研究报告。且不论建议的实际效果如何，单就建议本身相对那些认为油价已经很高，"再度买入无异于疯子"的人来说，笔者的分析和建议是否有些"非理性"？老实说，我们做分析的时候，人人都想尽力让自己冷静一些，客观一些。可有些时候理性的光环是那样的暗淡，市场本身受多种复杂的因素影响，充满不确定性，清晰的答案可能只能在数学模型中找到。

　　其次，你认为的理性就真的是理性吗？不可思议的是，同样一件事情，当时看来如此正确而明显，但几年之后，或者同时代的另一些人会有完全不同的看法。比如，观看阿拉伯电视节目的任与观看美国、以色列电视节目的人会得到完全不同的视角。请看下面的一则报道：纽约商交所原油期货11月4日（2004年）收盘跌破每桶49美元，受有关巴勒斯坦领导人阿拉法特(Yasser Arafat)亡故报导的影响。尽管阿拉法特的法国陆军医院主治医生随后否认了上述报导，但油价跌势却进一步扩大。纽约商交所一位原油交易员称，有关阿拉法特亡故的报导是加剧油价下行压力的因素之一。石油分析师Fadel Gheit表示，由于市场普遍将阿拉法特视为中东和平进程的障碍，因此有关其逝世的报导引发了市场对这一石油蕴藏丰富地区政局进一步稳定的预期。在我们的印象中，阿拉法特不是一直在为中东的和平作努力吗？无论如何也不应当将其视为中东和平的"最大绊脚石"，这是政治，笔者不懂，然而当时油价还真的下跌了，这，你得信。

　　最后，市场也未必都是理性的。期货交易者总想一夜爆发，而疯狂时期的市场诱惑着由贪欲引发的和表面繁荣刺激的人类赌博本能。想轻松挣钱的人在付出代价之后最终会发现，这世上真的没有免费的午餐。近几日宝钢股份围绕4.5元窄幅波动，刚上市的宝钢权证却上演了一出从0.688元---1.263元---2.088元---1.050元的"过山车"走势，令市场人士大跌眼镜。宝钢权证，成了疯狂博弈与过度投机的工具。也难怪，权证不是股票、期货，更不是基金。宝钢股票一度跌破行权价，简单地看，宝钢权证宛如一张废纸。然而进一步分析认为，是不是一张废纸要等一年后才有答案。其实，目前以一块多的宝钢权证控制四块五的宝钢股票，资金可以放大三倍。另外一些机构投资者可能利用T+0低吸高抛提高资金利用率。

　　近年来，油价的不断上涨主要出于两个原因。一是多年的投资不足导致原油供应受到了极大的限制，二是与此同时，原油消费却伴随着一些国家的发展（比如中国和印度）而急速膨胀。有观点认为，国际油价已达70美元一桶，基本分析方法已经不起作用，只能靠技术分析来投机博弈。笔者以为，考虑汇率因素，市场油价曾经上涨到相当于现在的90美元一桶。还有，高油价对于经济增长的影响现在看来并不大（比如GDP仍较高，而CPI仍较低），因为还有其它刺激经济增长的措施在起作用（比如，低利率）。再说，根据花旗银行的专家预测，原油的替代能源只有在油价涨至80美元一桶时才会大量出现。当然，油价也不会涨到天上去，总有一天它会见顶的，130美元也太离谱了些，这是否是理性的看法还有待市场检验。