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        亞鉀國際(000893):全球鉀肥景氣回升 亞鉀產能釋放在即

        2021/3/15 14:00:38   來源:互聯網
            

          投資要點

          關聯利益方關系逐步理順。亞鉀國際,前身為廣州冷機,2006 年3 月東凌糧油入主,2015 年3 月公司收購中農十方的股權進軍鉀肥領域。

          由于關聯利益方對鉀肥產業的定位不清晰,股東之間存在分歧。2019年7 月國富投資入主,關聯利益方的關系逐步理順。2020 年4 月,公司調整發展戰略,剝離其他業務,逐步轉型鉀礦生產和銷售。

          全球鉀肥屬于寡頭壟斷的格局,目前處于格局重塑的進程中。2019 年,全球鉀肥產能6100 萬噸(折K2O),消費量大約4300 萬噸,供求偏松。

          但是全球鉀鹽資源分布極不均勻,生產為Nutrien 等少數幾家企業把持。

          雖然十四五期間因為烏鉀退出BPC 協定,價格有所松動。但是本質上,鉀肥企業關注鉀肥價格多過市場份額。隨著全球經濟逐步回暖,疊加美元寬松預期,我們預計鉀肥價格穩步向好。

          加大鉀鹽資源的境外保證程度是一項基本國策。中國是一個鉀資源極端匱乏的國家,國土資源部鮑榮華等專家判斷我國經濟可采儲量僅能滿足8~9 年的開采,鉀肥對外依存度一直保持在40%附近。不僅如此,青海地區的鉀資源品位降低的趨 勢較為明顯,鼓勵本土企業加大鉀鹽資源的開發,對確保中國鉀肥價格始終處于全球洼地,保障國內農業生產的穩定具有戰略意義。

          公司的鉀鹽項目兼具技術可行性和經濟可行性。項目位于呵叻盆地,依托中科院地球所專家的全新地質構造理論,較好解決鉀鹽成礦后改造富集變形問題。依托石油勘探領域的重力勘探、地震勘探和伽馬測井技術對鉀鹽礦可進行精準定位。依托自身力量,公司較好解決尾礦回收問題。

          目前項目穩定生產,隨著李小松加盟,有進一步降本增效空間。目前,中農鉀肥項目被《中老經濟和技術合作規劃》列入重點合作項目,納入“一帶一路”建設重大項目儲備庫和國際產能重點合作項目。

          收購北京農鉀資源100%股權,躍升亞洲單體最大鉀肥資源量企業。公司目前的鉀鹽礦位于東泰礦區,資源量1.52 億噸,毗鄰的彭下-農波礦區資源量6.77 億噸,目前處于探轉采階段。公司計劃收購彭下-農波礦區,若公司完成收購,將成為亞洲單體最大鉀肥資源量企業,兩個礦區的資源整合有望加快產能釋放進度,并且為公司的長期發展奠定基礎。

          盈利預測與投資評級:我們預計公司2020-2022 年歸母凈利潤分別為0.71、3.24、6.12 億元,EPS 分別達到0.09 元,0.43 元和0.81 元,當前股價對應PE 分別為106X、23X 和12X?紤]到公司鉀肥業務即將大規模放量,鉀肥格局和價格長期向好,未來成長性清晰,首次覆蓋,給予“買入”評級。

          風險提示:老撾鉀鹽礦開發進度不及預期,國際鉀肥價格大幅度走低。

        (責任編輯:夢謠)

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