普洛藥業(000739)：業績延續亮眼表現 CDMO業務高增長

　　2020 年年報：

　　報告期內公司實現營業收入787，967.27萬元，同比增長9.28%；利潤總額96，115.33萬元，同比增長51.67%；歸屬于上市公司股東的凈利潤81，673.01萬元，同比增長47.58%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤69，119.69萬元，同比增長30.48%；基本每股收益0.69元，同比增長47.57%。

　　業績維持亮眼表現。報告期內，公司中間體及原料實現營業收入593，108.71萬元，同比增長12.03%；毛利率21.98%，較去業務年同期下降了1.16個百分點。合同研發生產服務業務實現營業收入105，524.97萬元，同比增長為46.14%；毛利率41.62%，較去年同期增加了4.33個百分點。制劑業務實現營業收入76，015.33萬元，同比減少32.42%；毛利率57.63%，較去年同期下降了16.89個百分點。2020年公司制劑業務受烏苯美司退出醫保目錄、新冠疫情等多方因素的沖擊，業務出現明顯下滑。

　　但中間體及原料業務保持穩定增長趨勢，同時，CDMO業務的高速增長驅動公司整體業績快速上升。

　　CDMO業務增長態勢強勁。報告期內，公司新增CDMO項目540個，較去年同期增長40%左右。目前公司正在進行的200個CDMO項目中，包括研發服務項目88個，商業化人用藥項目74個，商業化獸藥項目25個和其他商業化項目13個。此外，公司于上海CDMO研發中心新增的實驗樓預計2021年使用，實驗樓占地3700平方米，進一步賦能公司研發、生產能力，有望長期為公司業績增長提供保障。

　　研發、一致性評價工作穩步推進。報告期內，公司吲達帕胺片和阿莫西林膠囊通過一致性評價并獲得生產批件，左氧氟沙星片通過國家化藥4類注冊批件，等同于通過一致性評價，同時，安非他酮緩釋片獲得美國FDA的ANDA申請批準，未來均有望持續放量。研發方面，索法地爾步入臨床Ⅲ期試驗，獲批后將進一步豐富產品管線，優化產品結構。

　　投資建議：我們預計公司2021-2023 年攤薄后（暫不考慮轉增的影響）的EPS 分別為0.93 元、1.25 元和1.59 元，對應的動態市盈率分別為26.81 倍、19.98 倍和15.70 倍。普洛藥業作為我國化學原料藥生產、出口的龍頭企業，原料藥業務可為公司提供穩定的現金流支撐。同時，公司CDMO 業務增長強勁，行業高景氣。此外，制劑業務有望隨著疫情緩和實現恢復性增長，給予買入評級。

　　風險提示：CDMO 業務開展不及預期、政策風險、新冠肺炎疫情風險

（責任編輯：夢謠）